繼小米在第三季度拿下全球智能手機(jī)第三之后，近日外媒報(bào)道稱，小米在拒絕了以300億美元估值的融資之后，欲以400億美元的估值再度融資。我們?cè)诖瞬⒉幌脒^多分析小米目前的估值是否值400億美元，只是由于此估值大幅超越聯(lián)想(聯(lián)想目前的市值約為156億美元衡量)而不得不引發(fā)我們的質(zhì)疑。

　　不可否認(rèn)，小米在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域(主要是智能手機(jī)市場(chǎng))所取得的快速發(fā)展，這點(diǎn)從其主要業(yè)務(wù)的智能手機(jī)在中國，乃至全球增長的市場(chǎng)份額及排名，還有營收等可見一斑。盡管如此，但與聯(lián)想相比仍存在不小的差距。

　　400億美元估值從何而來

　　小米的成功得益于站對(duì)了智能手機(jī)爆發(fā)及社交媒體流行的臺(tái)風(fēng)口，讓小米不費(fèi)線下一兵一卒即可通過互聯(lián)網(wǎng)每年賣出幾千萬部智能手機(jī)，也收獲了基于小米手機(jī)及MIUI操作系統(tǒng)的超過7000萬的活躍手機(jī)用戶。

　　正是依靠“軟件+硬件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”這一被雷軍成為“鐵人三項(xiàng)”的創(chuàng)新商業(yè)模式，小米在國內(nèi)一片紅海的手機(jī)行業(yè)殺出了一條血路，最終奪得了季度出貨量中國地區(qū)第一，全球第三的驕人成績。因此小米公司估值也水漲船高從兩年前的40億美元漲到一年前的100億美元，直到最近傳聞的三四百億美元，甚至有人大膽預(yù)測(cè)小米估值將很快高達(dá)1000億美金。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2013年小米銷售額316億元，測(cè)算利潤大約在30-40億元之間，而小米今年上半年銷售額約330億元人民幣，同比增長149%。根據(jù)雷軍的預(yù)計(jì)，小米今年的銷售額會(huì)到800億元。如果按照2013年15%左右的利潤率測(cè)算2014年利潤則是120億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前400億美元估值大約PE(市盈率)是20倍，而中國電子制造業(yè)上市企業(yè)比如TCL、格力、美的及聯(lián)想等巨頭市盈率普遍在10-20倍之間。如果按照1000億元的年收入來測(cè)算，對(duì)應(yīng)的TCL、格力、美的及聯(lián)想市值都在100億美元-200億美元之間。

　　因此，作為一家依靠銷售手機(jī)作為主營業(yè)務(wù)收入的非上市公司，小米當(dāng)前的估值應(yīng)該在200億美元左右才算合理，400億美元的估值顯然是把小米當(dāng)作一家互聯(lián)網(wǎng)公司來投資了。很明顯，目前小米的收入構(gòu)成互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)并非占大頭，從業(yè)務(wù)構(gòu)成上看短期內(nèi)小米還是一家手機(jī)制造企業(yè)，而非互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　高估值下小米的焦慮

　　從最初估值40億美元，到當(dāng)下400億美元的估值，4年之間小米估值翻了10倍。這種虛火，反映出小米的焦慮情結(jié)。這種非健康式的增長，讓高估值的小米陷入了深深的焦慮。或者說，小米正面臨失控的危機(jī)。

　　從產(chǎn)品到管理，小米已經(jīng)顯露出失控的苗頭。尤其是產(chǎn)品層面的失控，已經(jīng)將小米置于一個(gè)非常危險(xiǎn)的境地。手機(jī)做了3年，價(jià)位依舊未突破1999元。剛剛獨(dú)立一年的榮耀，已經(jīng)將產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間拉升至2500元以上的價(jià)位。此外，VIVO和OPPO等互聯(lián)網(wǎng)品牌，價(jià)格區(qū)間也硬生生高出小米一大截。

　　反觀小米，由1999元的價(jià)位向千元以下逆襲，699元的小米拉升了小米手機(jī)銷量的同時(shí)，小米淪為低價(jià)品牌的代表。隨后，小米開疆?dāng)U土挺進(jìn)智能家居領(lǐng)域，智能路由器試錯(cuò)讓小米在智能家居的大道上很受傷。對(duì)路由器產(chǎn)品過于樂觀的估計(jì)，導(dǎo)致小米在智能家居戰(zhàn)略第一站的失利。

　　產(chǎn)品上的控制，是小米管理失控的必然結(jié)果。隨著規(guī)模的壯大，小米在管理上面臨前所未有的壓力。最近一年多來，負(fù)面接連不斷，小米笨拙的應(yīng)付，這可以說是小米管理機(jī)制存在不足的最好證明。

　　高速擴(kuò)張的小米，在團(tuán)隊(duì)規(guī)模上也實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，結(jié)果管理機(jī)制并沒有隨著團(tuán)隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)張形成一套可行的體系。短短四年時(shí)間，小米由小而美成為地道的巨頭級(jí)公司，管理體系成長過慢，致使小米在產(chǎn)品和管理層面的失控危機(jī)。面臨不斷被資本推高的估值，小米焦慮亦是必然。

　　從小米現(xiàn)有的規(guī)模和經(jīng)營情況來看，估值400億美元有些離譜。如果說估計(jì)400億美元的消息是小米公關(guān)團(tuán)隊(duì)刻意為之，用來擺脫負(fù)面不斷的尷尬境況，那這招棋實(shí)在是很臭，因?yàn)檫^高的估值已經(jīng)將小米的焦慮和壓力暴露在公眾的視線下。試問這哪里是危機(jī)公關(guān)，分明是火上澆油。